股指

整體走勢無弱化信號，中證1000指數仍屬最強

周四（11月3日），A股整體呈震蕩態勢、而主要板塊仍有較大分化。截至收盤，上證指數跌0.19%報2997.81點，深證成指跌0.34%報10840.06點，創業板指微漲0.01%報2376.06點，中小綜指微跌0.09%報11631.76點，科創50指漲1.05%報048.07點。當日兩市成交總額約為0.88萬億、較前日有較大幅度的縮量；當日北向資金凈流出為45.6億。

盤面上，電子、機械、國防軍工和基礎化工等板塊漲幅較大，而計算機、傳媒、食品飲料和房地產等板塊走勢則較弱。

當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差小幅走闊，其整體維持升水結構。另中證1000指數主要看漲期權合約隱含波動率則繼續抬升?？傮w看，市場整體情緒無弱化跡象，而成長風格表現仍較強。

當日主要消息如下：1.據歐洲央行多位委員，一致認為有必要進一步加息，以遏制物價飆升；2.據工信部2022年工業綠色低碳發展座談會，強調要全面推動產業結構高端化、生產方式數字化等“六個轉型”。

從近日A股走勢看，各主要指數雖有分化，但關鍵低位支撐有效，市場整體預期亦未轉向悲觀，而成長股表現依舊最佳、超額收益顯著。而國內政策面積極導向未改、基本面亦持續改善，A股仍有邊際利多驅動，預計維持震蕩或偏強格局。再從產業政策導向、預期業績增速、估值修復彈性等看，當前階段中小成長風格將繼續占優，且盤面亦有持續驗證，中證1000期指IM2211多單仍可耐心持有。

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有色

金屬（銅）

全球衰退拖累需求，銅價反彈空間有限

上一交易日SMM銅現貨價報64700元/噸，相較前值下跌210元/噸。期貨方面昨日早盤震蕩運行，夜盤小幅低開，隨后快速上行后震蕩。隨著LME對俄羅斯金屬政策即將落地的影響，市場對此關注度不斷抬升。海外宏觀方面，美聯儲如期加息75BP，且鮑威爾會后講話偏鷹派，而英國加息后表現利率峰值或低于預期，預計美元維持強勢。全球經濟弱勢延續。國內方面，宏觀數據略有改善，但仍未出現實質性好轉，新增利多不足，經濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統板塊整體仍較為疲弱，前期表現較為樂觀的汽車板塊近期出現走弱，在目前經濟上行驅動不足的背景下，新能源板塊增速預計也將逐步放緩，下游需求難以實質性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長加工費維持向上趨勢，國內10月電解銅產量維持增長。庫存方面，全球銅庫存仍維持在相對低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預期延續，對銅價形成明顯拖累，且國內需求仍無明顯起色，銅價下行趨勢延續。

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有色

金屬（鋁）

需求端難有改善，鋁價上方空間有限

上一交易日SMM鋁現貨價報18250元/噸，相較前值上漲270元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價格全天震蕩運行，小幅走高。宏觀方面，美聯儲如期加息75BP，雖然決策聲明暗示鴿派轉向漸進，但鮑威爾的會后講話對未來加息節奏表述仍較為鷹派，而英國央行加息75BP后表現利率峰值或低于預期，美元指數重回113附近。國內方面，近期宏觀數據有所改善，但目前實質性利多仍暫缺，對價格推漲動能有限。供給方面，海外產能影響仍在延續，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業減產達到130萬噸，后續減產節奏正在放緩，疊加南美地區產量有所增加，整體影響邊際減弱，持續關注海外能源問題。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，產能正在逐步恢復。而云南方面受影響產能范圍暫無進一步擴大，關注其后續情況及持續時間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進行減產，目前受影響產能較少，但關注后續進展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態，需求表現一般。庫存方面，海內外交易所庫存均出現回落，，但國內保稅區鋁錠庫存有所抬升。目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，關注最終調研結果。綜合來看，雖然目前供給端擾動不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結構邊際轉寬松，此外在宏觀驅動下鋁價下行趨勢不變，但短期內市場不確定性及供給端擾動不斷增加，鋁價或震蕩運行。

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鋼礦

悲觀預期難以改善，鋼價或將震蕩趨弱

1、螺紋：本周MS數據螺紋周產量環比降2.12%至298.55萬噸（同比增3.52%），周度表需環比增2.17%至332.01萬噸（同比+13.37%），總庫存環比降5.4%至586.12萬噸（同比-28%），供減需增，庫存偏低且延續去庫，現貨供需結構好于預期，有利于緩和市場偏空情緒。目前市場關鍵依然在于信心不足，國內地產下行周期尚未結束，需求面臨季節性回落風險，四季度至明年一季度螺紋被動累庫壓力較高，淡季大概率仍需螺紋鋼廠大規模減產來應對。綜合看，螺紋庫存偏低，基本面好于預期，但宏觀下行壓力依然存在，美聯儲有意維持緊縮政策，國內地產下行周期尚未結束，螺紋需求預期悲觀，供給收縮動驅動相對弱于需求，淡季被動累庫風險較高，短期螺紋或存在大幅下跌后反彈的可能，但中長期螺紋價格重心仍將繼續下移。策略上：單邊，建議01合約前空輕倉耐心持有，新單暫時觀望。關注：四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。

2、熱卷：昨日MS數據，熱卷周產量環比降1.16%至308.22萬噸（同比+3.73%），周度表需環比微降0.73%至319.02萬噸（同比+6.6%），總庫存環比降3.27%至319.71萬噸（同比-5.76%），供需雙減，庫存連續3周下降，供需矛盾未明顯積累，庫存壓力有限，整體好于市場預期。但市場信心依然缺失，悲觀預期暫難逆轉。國內疫情擾動，地產仍處于下行周期，海外集體延續加息，美元再度走強，宏觀驅動整體依然向下。在此情況下，淡季需求季節性回落壓力較大，后續仍需鋼廠大規模減產來降低淡季被動累庫的風險。綜合看，熱卷基本面好于預期，庫存壓力有限，但宏觀下行驅動較明確，海外緊縮遠未結束，內外需求預期悲觀，供給彈性高于需求彈性，淡季鋼材被動累庫風險較高，盤面短期支撐增強，但中長期依然承壓。策略上，單邊：01合約前空可耐心輕倉持有，新單暫時觀望。關注：四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：本周高爐日均鐵水產量環比降3.56萬噸至232.82萬噸，同比增21.51萬噸，在限產政策或鋼廠虧損范圍進一步擴大前，國內鐵水產量下降速率較慢。且鋼廠進口礦庫存及存銷比維持絕對低位，有利于支撐鋼廠剛需采購，以及未來的冬儲補庫需求。截至11月4日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）35（前值38）。但是，國內地產下行周期尚未結束，疊加季節性因素及疫情擾動，鋼材需求預期悲觀，11月后鋼廠大規模減產的預期較強，鋼廠或維持低庫存策略，對鐵礦需求及價格均形成直接壓制。另外，四季度外礦發運回升、海外生鐵產量下降、進口礦落地利潤回升，以及采暖季國內鐵水產量季節性回落，11-12月國內港口鐵礦庫存將重新累庫，本周45港進口礦庫存環比249.24萬噸至1.32億噸附近。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，四季度鋼廠虧損減產施壓原料價格的風險不容忽視，預計鐵礦價格或震蕩趨弱，建議維持空頭思路為主。關注：終端需求情況；四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。

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煤炭產業鏈

原料庫存向上游轉移，焦炭開啟次輪提降

1、焦炭：供應方面，華北地區焦爐開工維持前期水平，而山東部分地市疫情管控影響增強，運力不足現狀顯現，焦企生產亦受影響，華東地區焦爐開工率小幅下滑，焦炭日產難有顯著增長，整體庫存延續下降態勢。需求方面，鐵水產量繼續回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求表現不佳拖累鋼廠補庫意愿，成本把控力度隨之上升，下游主動去庫使得庫存壓力向上游轉移，焦炭需求預期偏向悲觀?，F貨方面，唐山個別鋼廠率先開啟焦炭次輪100元/噸提降，港口貿易受集港吃力及交易情緒弱化等因素影響，成交報價連續走低，焦炭現貨仍有一定降價空間。綜合來看，焦炭入爐需求料繼續回落，鋼廠對原料補庫意愿亦持續減弱，成本把控力度不斷增強，庫存壓力集中于上游，而現貨價格延續下行趨勢，貿易環節表現悲觀，供需結構轉向供增需減，盤面價格反彈空間或有不足。

2、焦煤：產地煤方面，產地安監影響邊際走弱，前期停產礦井陸續進入復產階段，且全國原煤產量顯著增長，電煤保供相關事宜的穩步推進使得焦煤產出受限程度將有所降低，焦煤日產有望回升；進口煤方面，蒙煤通關車數維持近期高位，口岸進口增長速率雖不及此前預期，但港口焦煤進口補充或將增多，關注年末煤炭進口政策的變動情況。需求方面，焦炭首輪提降全面落地，次輪降價緊隨而來，焦企利潤虧損局面加劇，對原料采購意愿明顯下滑，坑口原煤出貨壓力有所增強，庫存壓力繼續向上游轉移。綜合來看，焦煤供需結構延續邊際寬松預期，采暖季原煤產出充裕帶動焦煤產量同步回升，而下游對高價原料抵觸心態不斷增強，焦煤現貨價格大幅回落，坑口成交整體表現不佳，價格下行驅動依然存在，近期可關注今年下游冬儲意愿及開啟時間。

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純堿

浮法玻璃冷修風險較高，純堿價格震蕩趨弱

現貨：11月3日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：11月3日，純堿周度開工率為88.67%（-0.62%），周產量58.87萬噸，環比減少0.41萬噸（-0.69%）。開工率產量仍處于高位。據隆眾調研，江蘇實聯裝置開車運行，河南駿化裝置計劃11月5日開始檢修，預計15天左右，其他設備相對穩定，預期下周整體開工重心上移，預計負荷90%左右，產量60萬噸附近。

庫存：（1）純堿企業庫存：本周錄得34.76萬噸，環比增加4.29萬噸（+14.08%），輕重堿庫存同步上漲，企業待發維持13天左右；（2）社會庫存：維持下降趨勢，環比減少3萬噸左右，社庫量不高。

需求：（1）浮法玻璃：11月3日，運行產能161120t/d（-600），開工率80.46%（-0.33%），產能利用率80.82%（-1.44%），全國均價報1670元/噸（0），昨日畢節明鈞玻璃600噸一線放水冷修，下周暫無冷修計劃；（2）光伏玻璃：11月3日，運行產能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產能利用率93.83%（0），下周暫無投產計劃。

點評：目前純堿供需矛盾不顯，庫存偏低。按計劃量，11-12月光伏玻璃新增投產規模仍可對沖光伏玻璃冷修的影響。但是，地產端對浮法玻璃需求的拉動不足，年內玻璃企業高庫存、供需過剩的行業格局大概率將被迫浮法玻璃企業進一步虧損直至大規模冷修來改善。再加上光伏玻璃行業供應過剩壓力也逐步積累，光伏玻璃產能投產放緩風險提高，以及四季度至明年上半年純堿進入產能投產周期，純堿基本面預期并不樂觀。

觀點建議：純堿現貨堅挺，基差200以上，短期情緒緩和對盤面形成一定支撐，但考慮四季度浮法玻璃冷修、純堿新增產能投產等風險，預計純堿基差修復或通過現貨下跌向期貨靠攏實現，純堿期價重心下移。策略上仍維持偏空思路，新單逢高沽空為主。

風險因素：玻璃冷修規模低于預期；地產竣工改善超預期。

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原油

關注非農就業數據，油價短線區間震蕩

宏觀方面，美聯儲加息之下流動性收緊和全球經濟下行壓力影響金融市場風險偏好變化，目前市場認為12月加息50個基點和75個基點的幾率大致相當，但預計美聯儲基金利率的峰值至少將達到5%。關注今日公布的美國非農就業報告。

供應方面，10月OPEC產量為2971萬桶/日，比9月份減少了2萬桶/日，9月產量是2020年4月以來最高。參與協議的10個OPEC成員國的產量比其10月份目標低136萬桶/日，9月份報告的產量較目標低132萬桶/日。OPEC10月產量自6月以來首次下降，供應緊張擔憂限制了油價跌勢。

庫存方面，EIA數據顯示，美國截至10月28日當周EIA原油庫存變動實際公布減少311.50萬桶，汽油庫存實際公布減少125.70萬桶，精煉油庫存實際公布增加42.70萬桶。商業原油庫存降幅超預期，供需層面給油價帶來支撐。

總體而言，庫存下降、冬季需求增加提振油價；但持續上漲后短線油價仍有調整需求待釋放，小區間震蕩或持續。

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聚酯

供需面未出現明顯好轉，聚酯震蕩偏弱

PTA方面，減負荷裝置陸續恢復，開工率最高恢復至77%以上。山東威聯化學新建220萬噸計劃11月中下出品，盛虹280萬噸亦待出產，關注11月盛虹PX投產情況。

乙二醇方面，陜西榆林化學1#仍在陸續試車中，預計順利情況下10月底前后再次出料。近期煤制乙二醇裝置開工率受利潤影響大幅下滑，國內乙二醇整體負荷進一步回落至55%。

需求端看，聚酯長絲工廠繼續討論減產計劃。近期下游織造新訂單指數急劇下降，終端訂單存季節性回落明顯，下游織造開機率也隨即呈現下降趨勢。從開工跡象來看，下游終端需求拐點已出現，前期的悲觀預期逐步兌現。

成本端看，宏觀經濟下行壓力下全球經濟衰退擔憂不斷加強，原油基本面多空博弈延續，油價震蕩對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，聚酯產品成本端支撐相對減弱；四季度PX—PTA裝置投產預期仍存，供給端過剩壓力增大，而需求端疲態難改。在缺乏實質性的需求好轉的情況下，PTA震蕩偏弱。

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甲醇

檢修增多產量銳減，甲醇易漲難跌

由于10月底計劃重啟的裝置推遲以及西北和西南多套裝置檢修，檢修涉及產能提升至1000萬噸，導致本周甲醇產量大幅減少8萬噸至151萬噸，降幅高達5%，對應開工率也下滑至73%，年內最低位為70%。下游開工率除二甲醚增加外，其他均顯著降低，不過實際甲醇采購量仍處于高水平。隨著產量再度下滑，之前供應過剩的擔憂得到緩解，市場悲觀情緒消退，現貨企業看漲比例由上周9%提升至26%，期貨前二十凈持倉也由上周空單5萬手轉為目前多單1萬手，期權持倉量PCR更是達到近3個月最低，即看漲情緒極高。目前煤制和焦爐氣虧損已經超過去年同期，冬季煤炭價格易漲難跌，成本支撐下，甲醇價格下跌空間有限，利于賣出看跌期權。

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聚烯烴

供應壓力不減，聚烯烴上行乏力

周五石化庫存為62（-0）萬噸。本周僅新增3套檢修裝置，聚烯烴產量維持高位，PE增加1%，PP減少0.5%。整個11~12月檢修計劃偏少，產量維持高位并且大概率創歷史新高。PP下游開工率下降0.45%，同比降低2.5%，自十一后持續下降，顯示需求轉弱。9月塑料制品產量為692萬噸，同比減少2%，1-9月累計產量同比降低4%，屬于除2020年外同期最低。本周僅丙烷價格下跌，煤炭、甲醇和原油價格保持穩定，成本只是限制下跌空間，并不能起到助推上漲的作用。另外本周現貨企業看空比例依然高達42%，期貨前二十席位凈空持倉高達2萬手，市場看空情緒不減，預計期貨反彈受阻。

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橡膠

輪企開工進一步下滑，需求預期表現悲觀

供給方面：國產產區原料產出維持高穩，海南當地膠水收購價格持續走低，旺產季背景下天然橡膠月度產量延續增長態勢，疫情及氣候等外生因素的負面影響暫無體現；且橡膠到港逐步增多，東南亞各個主產國亦陸續邁入增產季節，進口市場季節性走強。

需求方面：乘用車零售市場銷量見頂，環比增速收窄至負值區間，顯示政策兌現高峰已過，消費刺激相關措施之持續性遭受考驗；而本周輪胎企業開工狀況延續下行趨勢，全鋼胎及半鋼胎開工率紛紛創下同期新低，需求傳導繼續受制，需求預期表現不佳。

庫存方面：本期青島現貨庫存延續回升態勢，到港增加推升累庫速度，區內及貿易庫存水平紛紛增加，庫存壓力邊際增強。

核心觀點：乘用車市場景氣見頂，商用車產銷依然萎靡，需求預期不佳及產成品庫存高位帶動輪胎企業開工情況連續多周走低，而天然橡膠供應端季節性走強，港口庫存加速累庫，原料價格低位帶動成本支撐下移，供增需減預期不改，滬膠空頭頭寸繼續持有。

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棕櫚油

黑海供給不確定性持續，關注主產國數據

上一交易日棕櫚油價格全天震蕩運行，俄羅斯表示恢復參與糧食交易，黑海運輸或將重啟，供給端擔憂預縮減緩。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，宏觀面整體對油脂存拖累。原油近期波動加大，仍需關注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，最新印馬數據顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落。雖然印尼出口稅豁免其可能延長至年底，但近期其對于出口表述再度反復，關注其變化。此外近期東南亞地區天氣擾動增加，但實質性影響或相對有限，關注印尼和馬來西亞的產量庫存數據。從國內到港量及船期預報情況來看，供給仍維持寬松，但庫存增速有所放緩。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，供給端擾動暫難形成趨勢性利多，需求端持續疲弱，棕櫚價格上方壓力仍存。

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